Texas Capital Bancshares Inc.

一家没有低成本存款特权的德州区域银行,生意是借来的钱赚利差,看不出持久护城河。

银行可以是好生意,但前提是有别人抢不走的廉价存款和长期克制的承贷纪律——TCBI 没有这种特权,资金成本随行就市,产品是同质化的信贷。ROTCE 长期处于中游、股价贴着有形净值,高杠杆放大了任何承贷失误,经济性不够可预测,这不是我愿意付合理价去长期持有的银行。

商业银行本质是利率的接受者、靠资产负债表吃饭,谈不上定价权,这种模式我宁可不碰。

最看商业模式,而银行恰恰没有定价权——利差由央行和竞争决定,增长靠加杠杆扩表换来,十年存续没问题但十年好生意谈不上。文化上德州本土深耕、转型也算本分,不构成一票否决,但模式一般再便宜也不值得重仓。

这是一家区域银行,不是任何爆发链上的卡脖子单点——下游没有量产洪流要消耗它,信念地板不适用。

我抠的是供应链里供应商极少、验证周期长、每台下游量产都吃它 BOM 的不可替代环节;银行卖的是同质化的钱,没有纯度精度门槛、没有替代护城河、没有下游 capex 涌进来分一块。它的涨跌是利率和信用周期的宏观贝塔,不是瓶颈重定价,所以诚实归为 not a bottleneck、给低分,而非套用瓶颈四件套的信念地板。

区域银行是降息+曲线陡峭化的高杠杆载体,顺风在但 CRE 信用尾巴和 SVB 后遗症压着弹性。

自上而下看,若联储在宽松、收益率曲线转陡,区域银行的净息差和存款成本边际改善,中盘体量的 TCBI 弹性够、能表达这个宏观判断。但商业地产敞口和 2023 后市场对区域行的疤痕是逆向尾部风险,赔率没有强不对称,给标准仓而非重仓,纪律上信用一旦恶化就快砍。

从 2023 SVB 冰点一路修复,转型故事有聪明钱关注,不拥挤也不是死水,但区域行情绪反转极快。

资金面看,区域银行板块从恐慌冰点回血,TCBI 不是散户抱团的过热票,转型(投行/经纪牌照)+回购给了边际买盘和预期差,情绪处在修复段而非狂热顶。但区域银行是情绪最脆的板块之一,一则信用或挤兑传闻就能让资金瞬间夺路而逃,必须按高波动顺势票来管。