Teradata Corporation

老牌数据仓库有黏性,但护城河正被云原生对手一点点凿穿,合理价也只是看着便宜。

Teradata 在大企业里有真实的转换成本和历史数据黏性,owner earnings 和自由现金流是实打实的,管理层也在认真做云迁移。但 Snowflake、Databricks 和三大云厂正在持续侵蚀它的核心阵地,总 ARR 已停滞,长期经济性是收缩而非可预测地增长——这正是我最警惕的'看着便宜的平庸生意',护城河在变窄而不是变宽。

迁移期还有定价权,但这门生意的十年存续性被云原生打了个大问号,便宜不构成理由。

订阅化和锁定的存量客户让它现在仍有些定价权和现金流,文化也算本分、没有明显毛病。但段永平只问一句:十年后它还在不在牌桌的中心?面对 Snowflake/Databricks 的代际优势,数据仓库这门生意正从它手里漂走,商业模式谈不上顶级,模式不够好、再便宜也不值得重仓。

这是被云原生绕过去的旧明牌,不卡任何人的脖子,下游的钱不往这儿涌。

瓶颈四件套一条都不沾:它不是高份额的不可替代单点,替代成本反而在下降(客户正主动迁出),没有'每台下游量产都吃它 BOM'的爆发洪流,资金趋势是流出而非涌入。AI 数据基建的钱在往 Snowflake/Databricks/向量库那一侧走,Teradata 是被绕开的存量,不是卡脖子环节——信念地板不适用,这里没有真瓶颈可言。

AI 软件的流动性大潮在追高弹性增长股,这只逆风的存量价值票不是表达那个判断的载体。

宏观顺风明确流向 AI/云原生高增长名字,而 TDC 营收掉头、ARR 停滞,边际变化是负的,弹性也低,完全不是表达'AI 软件趋势'涨最猛的载体。赔率谈不上不对称的向上,逆着资金大潮的低弹性载体——纪律上直接不碰。

情绪在冰点、估值被打到地板,只要有 13F 或激进股东进场就值得小仓反向埋伏,但情绪反转极快。

市场对 TDC 的预期已经悲观到底,空头和弃绝盘很重,这种被深度看空的现金流资产一旦出现机构建仓、回购加码或激进投资者举牌,预期差弹性不小。但这是死水边缘的冷门票,没有持续资金推动就只是估值便宜而非真反转,情绪一旦再恶化(财报再不及预期)杀跌同样快——只能小仓位、设好止损地埋伏。