Tectonic Therapeutic Inc.

临床期生物科技公司,owner earnings 是负的,十年后还在不在都说不准——这不在我的能力圈里。

Tectonic 是一家临床阶段的生物技术公司,主营 GPCR 靶向抗体,核心管线 TX45 还在二期阶段,目前没有持续盈利、没有自由现金流,长期经济性完全取决于一两个临床读数的成败。这种二元生意没有任何护城河可言,我无法判断它十年后值多少钱,也没法谈安全边际,符合我说的'本质不可预测就避开'。

靠临床读数决定生死的生意,十年确定性几乎为零,不是我说的好生意。

段永平眼里的好生意是有定价权、能稳定赚钱、十年后还在的,Tectonic 现在烧钱搞研发,产品没上市,商业模式本质上是赌一两个临床终点,赌赢了被大药企并购,赌输了归零。这种生意没法谈十年确定性,也没什么定价权可言,即便文化没问题、便宜也不该碰。

这是临床期生物科技的二元押注,不是供应链卡脖子的瓶颈环节,没有下游量产洪流可吃。

Serenity 的瓶颈框架要的是高份额加上替代成本护城河、每台下游量产都得吃它的物料清单、并且下游量产在即,Tectonic 是开发治疗药物的生物制药公司,根本不在任何制造业供应链的瓶颈位置上,没有量产洪流的概念。它的股价驱动是临床数据和并购预期,不是 capex 周期,完全落在她框架之外,只能给极低分。

5 亿市值的临床期生物科技,弹性虽够但流动性顺风不在它身上,赔率结构是数据日跳空,不是我玩的趋势。

德鲁肯米勒做的是顺着宏观大潮买高弹性载体,当前流动性环境对小盘生物科技板块谈不上明确的顺风,临床期票的边际变化是 FDA 和临床读数,催化是不连续的二元事件而不是趋势性流动性变化。这种票本质是事件驱动,赔率高但不在我表达宏观判断的工具箱里,纪律上就该不碰。

5 亿市值的小生物,机构覆盖少、散户关注度低、期权流薄,在没有重大临床数据催化前就是死水。

Tectonic 这种规模的生物科技在没有临床读数前,13F 持仓多以专科生物医疗基金为主、北向不太碰,期权链流动性也不深,情绪周期处于无人问津的位置。这类票一旦数据公布,情绪可以从冰点一夜冲到狂热,反转极快、风险极大,但平日就是没催化没资金的状态,埋伏需要明确的数据日历支撑,否则就是干等。