TPTA美股买的是确定性,不是高增长
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 —— 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
这是一张2026年到期的6%票据，不是我要找的伟大生意，背后的商业地产抵押放贷生意没有任何持久护城河。
Terra Property Trust的本业是商业地产抵押贷款，这种贷款生意没有品牌、转换成本或网络效应，本质就是用别人的钱去赌房地产周期，owner earnings高度依赖利差和坏账率，长期经济性根本不可预测。即便是这张快到期的票据，6%票息对我来说也不算什么，我宁可去买真正看得懂的伟大生意。
本质是一张快到期的高息债，背后的非银地产放贷模式既没有定价权也谈不上十年存续，不是我要找的好生意。
商业模式上看，mREIT做夹层和过桥贷款，赚的是风险溢价，资本周期决定生死，这跟我要的可持续好生意完全两码事。文化层面Terra这种小型外部管理REIT管理费结构对股东未必本分。这种东西再便宜也不值得花精力去懂，机会成本太高。
一张商业地产REIT发的高息baby bond，跟我抠的供应链卡脖子瓶颈八竿子打不着，下游也没有任何量产洪流可言。
我做的是自下而上抠出那些被下游capex量产洪流喂饱的不可替代单点瓶颈，TPTA是商业地产抵押贷款的债权工具，既不存在替代成本护城河也没有BOM里每台量产都要吃它的逻辑。这种债性资产不属于我的猎场，资金面也跟主题爆发链毫无关系。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
五位罕见一致看空——这只票本质是一张快到期的商业地产REIT高息票据，既非好生意也非瓶颈，更非情绪标的，分歧只在打分高低，不存在多空对立。
短久期高息票据在商业地产坏账周期里几乎没有弹性可言，这不是我要的表达宏观判断的高弹性载体。
从流动性角度看，商业地产仍在去杠杆和再融资压力的尾段，CMBS违约率高位，逆风明显。即便票据2026年到期可能拿回本金，到期收益率所谓的赔率也极不对称——上行就是票息，下行可能因发行人偿付能力问题打折，我不会用宏观仓位去赌一个微小利差。
这是一只成交量极低的baby bond，机构散户都不关心，盘口就是死水一潭，没有催化也没有预期差。
Baby bond这种品种本来就是散户固收账户里的冷门货，13F里看不到聪明钱配置，期权和gamma结构都谈不上，北向资金更不会碰。情绪位置完全是冷宫状态，缺乏催化和预期差，钱不进不出，临近到期波动也只会越来越小，做不出任何盘口故事。