ServiceTitan Inc. Class A

把蓝领手艺人装进一套软件里收过路费,生意我喜欢,可惜还在烧钱、价钱也下不去手。

嵌入式垂直SaaS切换成本极高——一个HVAC老板的调度、发票、收款、payroll全跑在上面,换系统等于换心脏,这是真护城河,叠加支付/放贷的金融变现是长期管道。但公司仍GAAP亏损、股权激励稀释凶,市销率近十倍,我看不到足够安全边际,只能放观察名单等它证明自由现金流。

移民创始人替父辈那行人做工具,本分;商业模式好,但价格我从不急,先等它把利润跑出来。

商业模式是顶级的——服务于碎片化、没人愿意做的蓝领trades,黏性强、NRR高、有支付二次变现,这是看得懂的好生意。创始人故事真实、专注一个垂直、不乱铺摊子,文化本分。但还没到我重仓的确定性,等盈利模型清晰、估值回到合理区间再说。

这是已经被市场充分定价的明牌SaaS,不是我抠的那种被错杀的供应链卡脖子小盘。

我的活是自下而上找下游capex拉动、供给侧卡脖子、还没被人发现的微观环节;ServiceTitan是应用层软件,不在任何物理供应瓶颈上,卖水给trades而非自己是稀缺产能。盘子7B、覆盖券商一堆,谈不上错杀,不属于我的猎场。

美国住宅老化+技工荒+软件渗透率低,是条不错的结构性顺风,弹性够,我会拿标准仓骑着。

宏观大趋势在我这边:老龄房存量需要持续维护、trades劳动力短缺逼着小老板上数字化工具提效,渗透率仍低、跑道长。高Beta次新成长股,在流动性宽松/降息周期里是高弹性载体。不到All-in级别的不对称机会,但顺风明确,给标准仓位。

次新股、机构正在建仓、卖方覆盖升温,情绪偏暖但还没到人人喊单的拥挤顶。

IPO半年多,锁定解禁的供给冲击逐步消化,13F里成长型基金在加仓、卖方评级集中buy,资金面温和流入。情绪处于上升期而非冰点也非过热,无明显gamma挤压或散户FOMO顶部特征,顺势持有为主,留意解禁与季报波动。