Turn Therapeutics Inc.

一门还在烧钱、十年后长什么样我完全说不准的临床期生意,再便宜我也只会把它放进太难那一堆。

临床/早商业化阶段的小药企没有可计算的 owner earnings,产品成败系于监管放行、医保支付和商业放量这些二元事件,本质上长期经济性不可预测。它没有品牌、转换成本或规模任何一条持久护城河,我无法给一门赔钱且前途两可的生意算出可靠内在价值,也就谈不上安全边际。

靠单薄管线赌临床和报销的生意,十年存续都没把握,谈不上是我要的好生意。

它的商业模式高度依赖少数资产能否过审、能否拿到定价权和稳定现金流,十年确定性很低,这正是我最在意也最不放心的地方。文化上我没看到明显的不本分,但模式本身决定了它不是一门能让我安心长期持有的生意,再便宜也不值得重仓。

它是一家自己赌临床的小药企,既没有卡住别人的单点瓶颈,下游也没有量产洪流来吃它的料,不在我的狙击谱里。

我的打法是抠那种每台下游量产都必须采购、供应商极少又扩产难的卡脖子环节;这家公司是终端产品方,自身成败取决于监管和报销,而不是它扼住了某条爆发链的咽喉。没有下游 capex 的钱在往里涌,也没有验证认证周期长带来的替代护城河,所以按瓶颈判据它只能算非瓶颈,务必清楚这是一只高波动主题票。

这种微盘临床药企的涨跌只跟自家试验数据走,跟我要骑的流动性大趋势没什么关系,不是表达宏观判断该上的载体。

它的边际变化是孤立的临床和监管事件,而非可借力的宏观或流动性顺风,作为载体弹性虽高但方向纯粹由二元结果驱动、赔率难言不对称。没有清晰的趋势顺风可顺,我宁可不碰;真要参与也只在数据催化临近、且确认有资金把趋势点着时小仓试,错了立刻砍。

一只机构看不上、成交清淡的微盘药票,盘口基本是死水,没有像样的资金和情绪可借。

这种规模的临床期小盘缺乏 13F、北向或期权 gamma 这类聪明钱的明显进场痕迹,日常流动性薄、关注度低,属于无资金无情绪的状态。唯一可能点火的是临床数据这类预期差催化,一旦出来情绪会瞬间反转、暴涨暴跌都极快,但在催化兑现前它没戏。