TWFG Inc. Class A

保险分销是门好生意,可惜上市没多久、价格里已经塞进了不少乐观。

独立保险代理是我喜欢的轻资本模式:不替别人扛承保风险,靠佣金和续保吃饭,客户黏性带来不错的经济性,这点像缩小版的喜诗或我们持有的那些保险经纪。但它体量太小、上市才一年多,长期续保率和管理层资本配置的纪律还没经过完整周期检验,当前估值没给我足够的安全边际,只能放进观察名单等更便宜的价。

保险分销的商业模式本身不错,有续保和佣金的可持续性,就是还要看它十年后的本分和定价权。

这门生意的本质是赚佣金、不压承保风险,续保现金流可持续、转换成本天然存在,属于能看十年的模式,比绝大多数金融公司干净。但创始人主导的小代理公司刚上市,企业文化是否本分、会不会为了做大而乱并购摊薄品质,我还需要时间观察;模式够好,所以不在乎贵一点,但现在更想等一个让人踏实的合理价再说。

保险佣金分销不是任何人卡脖子的环节,下游也没有量产洪流要从它身上过。

我抠的是供应链上替代不掉的单点瓶颈和下游疯狂扩产的资金洪流,而保险代理是高度分散、谁都能开一家分支机构的生意,既没有验证认证的高墙也没有纯度精度门槛,完全不存在不可替代性。这里没有任何一台下游量产要消耗它的BOM,资金更没有在往这个方向涌,所以对我的瓶颈框架来说它根本不在牌桌上。

降息预期下的小盘金融能蹭一点流动性顺风,但这个载体弹性太温吞,催化也不够猛。

如果流动性转松、收益率曲线友好,小盘金融和保险分销会顺一点风,这是宏观层面唯一站得住的理由。但它是靠佣金慢慢长大的分销商,不是表达降息判断时涨最猛的高弹性载体,边际催化平淡、赔率谈不上不对称,只能算趋势不逆、给个标准仓位,趋势一转就砍。

次新小盘保险股,机构关注稀薄、成交清淡,盘口基本是潭死水。

市值才十亿出头、上市不久,13F和聪明钱几乎没什么动作,期权和成交都谈不上活跃,既没有冰点反转的资金埋伏,也没有过热拥挤的迹象,纯粹是无人问津的死水。没有催化预期差去点火,资金不进场就没有戏,而且这种小盘流动性一旦有突发情绪反转极快,得提防。