Twin Disc Incorporated

做了快一百年的船用变速箱,生意我看得懂,可惜护城河窄、经济性随周期上下颠簸。

传动、离合、船用推进这门生意有一定工程门槛和老牌口碑,但下游绑定商用船、游艇和油气压裂的资本开支周期,owner earnings 多年起伏、回报率平平,谈不上持久定价权。属于看得懂但够不着我门槛的平庸生意,价格再低也只是便宜货,不是好生意。

百年老厂、文化算本分,但商业模式一般,十年后还在、却很难一直多赚钱。

段永平最看商业模式和文化:Twin Disc 的家族传承和工程口碑让它文化偏本分、十年存续没大问题,这点不否决。但它缺乏真正的定价权,利润被周期和大客户牵着走,不是那种十年稳稳变厚的好生意。模式一般,再便宜也不值得重仓。

这是一家成熟周期的传动总成厂,不卡任何人的脖子,下游也没有量产洪流在涌。

按我的瓶颈四件套逐条对:它不是供应商极少、扩产难、纯度精度门槛极高的卡脖子单点,船用变速箱有多家替代,认证壁垒不足以锁死下游;商用船和油气压裂也谈不上每台量产都吃它 BOM 的爆发链。既无不可替代性、又无下游资本开支洪流,信念地板不触发,只能给低分,不构成方向性瓶颈多头。

宏观这把船不顺不逆,船用景气和能源资本开支给了点边际改善,但弹性载体轮不到它。

自上而下看,船用推进周期和油气压裂活动近年有边际回暖,给这门周期生意一点顺风,赔率谈不上特别难看。但这只是市值不到三亿的小盘老票,流动性差、弹性弱,不是表达能源或工业资本开支判断涨最猛的高弹性载体。趋势勉强在、没逆流,顶多标准仓,边际一转就要快砍。

盘口冷清、没什么聪明钱也没散户热度,就是一潭看不出方向的死水。

市值不到三亿、日常成交稀薄,13F 与机构关注度低,没有议员、北向或期权 gamma 这类资金信号,既不在冰点反转的埋伏位、也谈不上过热拥挤。没有催化、没有预期差,资金不进不出,这种死水题材没戏;真要有突发消息,薄盘的情绪反转也会快得吓人。