Frontier Group Holdings Inc.

航空公司是我躲了一辈子的生意——重资本、无定价权、座位就是大宗商品。

持久护城河接近于零:机票完全可比价、转换成本为零、规模也压不出真正的成本壁垒,任何对手都能再开一条同样的航线。owner earnings 被燃油、租机和持续机队 capex 长期吞噬,行业历史上累计回报为负。生意能看懂,但看懂的结论恰恰是它平庸,不值得占用资本。

没有定价权的生意,再便宜我也不碰——这不是十年好生意。

商业模式差在根上:卖的是没差异化的座位,价格由供给和燃油说了算,自己几乎没有定价权,这正是我最在意也最劝退的一条。十年存续高度依赖油价、利率与价格战,确定性谈不上;管理层即便本分也救不了一门结构性平庸的生意,股价低不构成买入理由。

ULCC 是被下游需求牵着走的买方,不是任何人卡脖子的那一环——没有量产洪流涌向它。

按我的瓶颈四件套逐条不成立:它不在不可替代的供应链卡点上,反而是飞机、发动机、燃油的下游买方,供应商众多、可比价,没有任何'每台量产都得吃它 BOM'的方向性。它更像一个产能过剩、被价格战错杀的拥挤赛道,而非被资金涌入的爆发链。按信念地板我也只能据实给低分:这不是瓶颈,真要做也是高波动主题票里风险偏大的一类,不在我的狙击名单。

高油价/高利率周期里做多一只满负债的低价航空,等于逆着流动性大潮裸奔。

宏观风不顺:利率高企抬升租机和债务成本,域内座位供给过剩压垮票价,边际变化是在恶化而非改善,看不到能让股价涨最猛的顺风催化。作为高弹性载体它确实弹,但弹的方向在向下;赔率谈不上不对称——下行有破产/稀释尾部风险。趋势没站到多头这边之前,不碰;若做也是反手找空的对象。

盘口是一摊冷水,聪明钱在撤、散户在割,没有催化把钱重新吸进来。

资金面偏流出:机构持续减仓、股价跌进个位数说明缺乏增量买盘,情绪处在低迷而非有资金接的真冰点,属于'死水'而非埋伏区。缺乏明确预期差催化,Spirit 破产更像确认行业出清而非利好本身;拥挤度低但没人愿意接盘。必须提示:航空情绪反转极快,一旦油价大跌+并购落地能瞬间逼空,但目前没有这把火。