Value Line Inc.

牌子是块老招牌,可惜护城河正被免费数据一寸寸填平。

Value Line 投资调查的排名系统在散户里有真实的品牌认知,生意极轻、回报率高、所有者盈余实打实,这些我都欣赏。但它的长期经济性是向下的:免费和廉价的数字数据正在持续替代付费研究,这门生意的护城河在变窄而非变宽,持久性存疑。它还持有资产管理公司的被动费流,但撑不起一条宽护城河,因此只能算平庸生意。

文化够本分,可惜印刷研究这门模式撑不过下一个十年。

段永平最看的是商业模式和企业文化。这家公司文化确实本分:长期保守、对股东大方、不乱来,这一点过关。但商业模式一般:传统付费研究的定价权在被免费信息侵蚀,十年存续的确定性不高,资产管理费流只是配角。模式不够好,再便宜也不值得重仓。

一家做研究刊物的金融公司,根本不在任何卡脖子的位置上。

我只打供应链上不可替代的单点瓶颈,身后还得有下游量产洪流在涌钱。Value Line 是金融出版与资产管理,既没有极少数供应商的稀缺壁垒,也没有任何下游 capex 洪流把它的产能吃干,它根本不构成瓶颈。信念地板只为真瓶颈而设,这里没有真瓶颈可托,所以给低分。

流动性的大风没往这吹,这种微盘也不是表达任何宏观判断的载体。

我自上而下只认流动性和大趋势。这是一只三亿出头市值、成交稀薄的微盘,既不在任何流动性顺风口上,也不是表达宏观判断时涨最猛的高弹性载体,边际上看不到能驱动它的催化变化。没有趋势、没有弹性、进出还困难,这种我不碰。

盘口是一潭死水,聪明钱散户都不在场,没戏。

我只读盘口资金和情绪周期。这只票成交极清淡,机构 13F 不扎堆、期权 gamma 几乎为零、没有议员或北向那类聪明钱痕迹,情绪既不在冰点也不在狂热,就是一潭无人问津的死水。死水无资金就是没戏。要提醒的是,这种微盘一旦有一笔钱进出,情绪和价格反转都会极快。