Venture Global Inc. Class A common stock

一家把自己最大客户告上仲裁庭、靠工程进度和现货价吃饭的资本黑洞,不是我能拿十年的生意。

LNG 出口是商品业务,没有定价权,护城河来自长协合同——而 VG 恰恰因为绕开长协卖现货被 Shell/BP/Repsol 等核心客户索赔数十亿,把唯一的护城河(合同信誉)亲手砸了。巨额在建 capex、净负债高企、创始人超级投票权把外部股东锁在副驾,内在价值因仲裁结果而二元化,无法给出有意义的安全边际。

把调试期货物高价卖现货、晾着签了长协的大客户去打官司——这就是典型的不本分,价格再低我也不碰。

段的第一筛子是文化:VG 用'commissioning cargoes'技术性借口违背长协精神,与几乎所有旗舰客户对簿公堂,这是管理层把短期套利置于长期信誉之上的明证。商业模式本身(照付不议的长协现金流)本可以是好生意,但被本分问题一票否决,看懂之后反而更不能重仓。

这是明牌大盘 LNG 龙头,不是我抠的那种被错杀的微观瓶颈,$31B 市值轮不到自下而上埋伏。

我的打法是找下游 capex 拉动、供应链上被忽视的小盘卡脖子环节;VG 是产业链终端的大型液化出口商,本身就是资本和媒体最拥挤的叙事,不存在信息差错杀。真正的瓶颈在它上游——LNG 液化设备、低温换热器、压缩机透平(Baker Hughes/Chart)那一层,VG 只是这些瓶颈的下游买家,不符合我反明牌的标准。

美国 LNG 出口扩张 + 欧亚去俄气是真宏观大趋势,VG 是高弹性载体,但仲裁尾部风险逼我把仓位收到标准而非重仓。

自上而下看,AI/数据中心用电、欧洲能源安全、亚洲煤改气共同支撑美国 LNG 出口量未来十年结构性上行,这是流动性和政策双顺风的大趋势,VG 作为纯 LNG 弹性标的赔率不错。但单一仲裁裁决可能造成数十亿一次性现金外流,这个二元尾部破坏了不对称性,只能给标准仓而非顺风重仓。

破发腰斩、散户骂声一片、机构却在偷偷建底仓——这种人弃我取的盘口正是反向埋伏的温床。

股价较 $25 IPO 价腰斩到 $12.68,情绪处于冰点、叙事被仲裁阴云主导,拥挤度已从 IPO 热炒转为厌恶,空头和失望盘充分释放。任何一个仲裁和解或大额长协落地都可能触发剧烈逼空式反弹,属于低位高赔率的反向布局窗口,但需确认 13F 端确有资金净流入而非纯粹接飞刀。