VIASP美股买的是确定性,不是高增长
类型决定用什么尺子量 —— PE 只是众多指标之一,每类股该看的东西不一样
AI 方法论模拟 — 以下五方判读由 AI 依据各投资人公开的投资方法论生成,并非本人真实观点、发言或持仓,亦不代表其本人。仅供研究参考,非投资建议。
五人罕见地一致看淡,但出发点各异:巴菲特和段永平嫌底层零售售电生意平庸、没有护城河和定价权,只是固定息票分享不到成长;Serenity 判它根本不在瓶颈链上;德鲁肯米勒嫌它是利率逆风下的超长久期死重、赔率不对称;情绪资金面则点出它是无人问津的微盘死水。分歧只在于它是被生意质量否决、被趋势否决、还是被资金面否决——而非有没有人愿意买。
外部资料 & 持仓
五方独立判读见上。也可以去这些地方核对行情与基本面:
这是一张息票纸,不是一门可以陪我十年的伟大生意,背后的零售售电生意本身就没有护城河。
Via Renewables 做的是零售电力转售,向批发市场买电再卖给居民,客户随时可以换供应商,几乎没有品牌或转换成本可言,长期经济性谈不上可预测。这张优先股本质是 8.75% 的永续息票,价格 25.51 美元贴着 25 美元面值,没有内在价值低估的安全边际,上行被赎回价封死,下行却要承担发行人这门脆弱生意的信用风险。
零售售电没有定价权、十年存续高度存疑,这种生意我连普通股都不碰,何况是一张固定息票。
我最看商业模式和文化:零售电力是同质化转售,毛利薄、靠营销和客户流失率拼命,没有可持续的定价权,完全不是一门十年好生意。这张优先股把我和一门平庸生意绑在一起,赚的只是固定股息、永远分享不到企业成长,模式一般再高的票息也不值得,我宁可空着手等真正的好生意。
一张零售电力公司的永续优先股,既不卡任何人的脖子,下游也没有量产洪流涌进来,跟瓶颈狙击毫无关系。
我抠的是供应链里不可替代的单点瓶颈加下游 capex 量产洪流,而 Via 只是把批发的电零售出去,处在价值链最末端、可被随意替代,谈不上份额壁垒或认证扩产难度。这是一张息票化的固定收益工具,没有任何方向性爆发链可做多,信念地板的瓶颈四件套一条都不沾,直接出局。
一张久期超长的永续优先股,在我关心的流动性大趋势里属于利率逆风的死重,弹性约等于零。
我自上而下只看流动性和大趋势:永续优先股本质是超长久期的类债券,利率一旦走高它价格就挨打,完全不是表达任何宏观判断的高弹性载体。它上行被 25 美元赎回价钉死、下行却要吃信用和久期双重风险,赔率严重不对称,既没有边际催化也没有顺风可借,我没有理由把仓位放在这种地方。
一张 1.9 亿美元微盘的零售优先股,成交清淡、没有聪明钱也没有散户故事,是潭彻底的死水。
我只读盘口众生和资金流:这类小盘优先股日内几乎没有量,13F、期权 gamma、议员持仓都不会盯上它,既无机构进场也无散户情绪,催化预期差更无从谈起。价格贴着面值横在那里靠的是吃息盘,没有任何资金流入的迹象,死水无资金就是没戏。要提醒的是,一旦发行人信用或赎回预期生变,这种薄成交品种价格会瞬间跳水。