Vir Biotechnology Inc.

一家靠二元临床读数定生死的临床期生物科技,我没法预测它十年后还在不在,直接放进 too-hard 堆。

没有任何持久护城河,也没有 owner earnings——它在烧钱而不是赚钱。新冠抗体的横财已经退潮,接下来全押在乙肝/丁肝和肿瘤双掩蔽 T 细胞衔接器的试验结果上,本质是抛硬币而非可预测的长期经济性。手里那堆净现金不构成生意价值,我不为试验彩票付钱。

还没跑通商业模式的管线期药企,十年存续是个问号,再便宜也不属于我能下手的好生意。

我最看商业模式和十年确定性,而临床期生物科技恰恰两样都缺:没有上市产品、没有可持续定价权、能不能有一款药真正商业化全凭运气。文化上看不出明显不本分,但模式这关就过不去——这种不值得我等任何价格。

VIR 是做成品药的,不是任何人 BOM 里那颗卡脖子的零件,下游没有量产洪流来吃它的产出——这不是瓶颈票。

按我【不限半导体】的判据一条条对:供应商极少、认证周期长、扩产难、纯度精度门槛、每单位下游产出都消耗它——VIR 一条都不占,它是终端药物开发商而非上游试剂/工具/产能的单点卡口。既然不是真瓶颈,信念地板不适用,我不给它打高分。提醒:就算想当主题票玩,它也是靠二元临床读数驱动的高波动品种,一次读数失败可以脚踝斩。

没有一股流动性大潮在推它,催化是孤立的临床事件,赔率虽不对称但缺顺风,我宁可在场边等趋势。

我自上而下只看流动性和大趋势,而生物科技对利率敏感、当下没有清晰的流动性顺风把它当高弹性载体来表达。边际变化全系于乙肝/丁肝+肿瘤读数这种点状催化,赔率上确有'贴近现金+期权价值'的不对称,但没有趋势我不会主动建仓——真要做就极小仓、错了立刻砍。

市值贴着账上净现金、情绪被新冠退潮砸到冰点、散户基本弃船——只要资金确认在悄悄进,这就是个值得反向埋伏的位置。

我只读盘口和资金流:VIR 现在交易价接近其净现金,等于市场给管线打了负值,情绪处在washed-out的冰点段,拥挤度极低没人愿意碰。这种死水里若聪明钱(13F/期权)在读数前埋伏,就是典型的冰点反向机会。但务必警告:情绪反转极快,一次临床失败或一次现金消耗加速,埋伏盘会瞬间被踩踏。