Waldencast plc Class A Ordinary Share

两个化妆品牌拼出来的小公司,牌子有点黏性,但谈不上又宽又持久的护城河。

Milk 彩妆有一点品牌崇拜、Obagi 走医生渠道有一定黏性,但彩妆吃流行、护城河浅,owner earnings 被并购杠杆和历史财报重述吞掉,长期经济性算不清。这种靠 SPAC 拼装、规模又小的生意,我看得懂,但它不是值得长期持有的伟大生意。

彩妆护肤是能赚钱的生意,但 SPAC 拼装加上历史上出过财报重述,文化这关就过不去。

我最看商业模式和本分,彩妆吃潮流、十年存续性打问号已经够犹豫;再加上它历史上有过会计重述、治理噪音,本分这一票就否了。模式一般、文化又不让我放心,再便宜也不碰,这是 stop doing 清单里的东西。

一个美妆品牌公司,既不是卡脖子的单点瓶颈,下游也没有量产洪流在涌,跟我的打法不沾边。

我抠的是供应商极少、认证周期长、每台下游量产都得吃它 BOM 的不可替代环节;美妆品牌不是任何爆发链上的瓶颈零件,信念地板的四件套一条都不占。没有 capex 洪流给它重定价,纯粹是个高波动的小盘主题票,不在我的清单上。

想表达任何宏观判断,都轮不到一只快两块钱的破发 SPAC 美妆票来当高弹性载体。

我自上而下只看流动性和大趋势,这只票没有清晰的流动性顺风,也没有正在变化的边际催化把它点着。微盘破发、流动性差,赔率不对称也立不住,不是表达观点该用的弹性载体,放着不碰。

贴着两块钱的破发小盘,情绪是冷,但没看到聪明钱真往里搬,基本是潭死水。

情绪位置确实在冰点,可冰点要配资金进场才有反向埋伏的价值,这只票没有 13F、期权 gamma 或明显的聪明钱在吸筹的证据,催化也缺。死水无资金就是没戏;要提醒的是,一旦 Milk 业务转好或被收购的消息出来,这种小盘情绪会反转极快。