Willis Lease Finance Corporation

把别人的飞机发动机租出去赚利差,本质是一家加了杠杆的资产租赁公司,我看不到持久的宽护城河。

生意的核心是用债务买昂贵的航发资产、靠租金利差赚钱,owner earnings 大部分要被维持机队的资本开支吃掉,留存收益的再投资回报并不优越。它最近的高利润来自 LEAP/GTF 发动机短缺这种周期性紧缺,而非品牌、转换成本或成本优势带来的可持续定价权;周期一转,租金和发动机残值同时回落,长期经济性难以预测。这种带杠杆的租赁资产负债表,我宁愿放进'看着平庸'一类。

重资产、靠借钱买发动机吃利差的租赁模式,十年存续没问题,但算不上一门让我想拥有的好生意。

我最看商业模式和文化:WLFC 没有真正的定价权,租金由航空周期、利率和发动机紧缺程度决定,自己说了不算,赚的是利差和残值,本质和融资租赁同类。文化上管理层算本分、专注主业没乱来,这点不否决它;但模式一般,再便宜也不构成重仓的理由。十年好生意的标准它够不上,放一边。

全行业 LEAP 和 GTF 发动机都在排队等修、飞机停场,谁手里有现成的备用发动机谁就是卡脖子的那一环,WLFC 就坐在这个瓶颈上。

这是一条标准的下游量产洪流 + 单点瓶颈:窄体机交付与在役机队在爆,而新发动机产能和 MRO 检修产能严重不足,GTF 粉末金属缺陷大批停场,airlines 缺一台能立刻上翼的备用发动机就得停飞——每一架要保持出勤的飞机都在抢这块 BOM。WLFC 是最大的独立备用发动机租赁商,机队就是替代成本极高的实物壁垒,扩产受限于发动机本身的产能和认证周期,完全符合瓶颈四件套,所以给 high conviction、score≥75,做的是'缺发动机'这个方向的多头,不因它已被发现或不是小盘而打折。必须点明:这是高波动主题票,一旦新发动机和 MRO 产能补上、发动机短缺缓解,租金和资产价值会同时退潮。

航空检修荒 + 发动机短缺是个实打实、还在延续的边际趋势,WLFC 是表达它的高弹性带杠杆载体,顺风但利率是悬在头上的一把刀。

边际变化清楚:OEM 交付不及预期、GTF/LEAP 停场、MRO 周期拉长,这股紧缺还在,租金和利用率处在上行段,股价也走在趋势里。WLFC 自带高杠杆,是放大'发动机紧缺'判断的弹性工具,赔率方向对。但它吃债务,流动性/利率不是纯顺风——降息利好融资成本则更顺,所以给标准仓而非顶格重仓;纪律上盯紧紧缺缓解或残值掉头的拐点,趋势一转就砍。

从冷门小盘一路被买成翻几倍的明星票,业绩和情绪都在高位,这时候追的人多、安全垫薄。

资金面上前期确有聪明钱在低位埋伏、随发动机紧缺主题兑现而拉升,但现在股价和盈利预期都打到周期高位,叙事已经人尽皆知,属于情绪偏热、拥挤度上升的阶段,预期差正在收敛而不是放大。流动性偏小的票一旦紧缺缓解或一次财报不及预期,获利盘踩踏、情绪反转会非常快,这里更该警惕见顶而非追高。