Waterstone Financial Inc. Common Stock (MD)

一家本分但平庸的社区储蓄机构,存贷利差是大路货,我看不到任何持久护城河。

储蓄机构本质是同质化的吸储放贷生意,转换成本低、品牌无溢价,利差随利率被动起伏,谈不上宽护城河。它的抵押贷款发起业务赚的是一锤子买卖的手续费,经济性既不可持续也不可预测。资本极度充裕、估值不贵是优点,但好价格救不了平庸生意,我顶多观察。

文化算本分,管理层也守规矩,但储蓄机构加按揭发起这门生意没有定价权,十年后凭什么更值钱我说不清。

最看商业模式,而吸储放贷是没有差异化、没有定价权的同质生意,按揭发起段更是随利率大起大落的强周期,十年存续的确定性不够硬。文化本分、分红厚道是加分项,但模式一般再便宜也不值得我重仓。这不是一门我愿意长期持有的顶级好生意。

一家威斯康星的社区储蓄银行,既没有卡脖子的单点环节,也没有下游量产洪流,完全不在我的狩猎场里。

我抠的是供应链上不可替代的物理瓶颈和下游疯狂扩产时每台都要消耗的关键料,而一家吸储放贷的小银行根本不存在任何瓶颈结构,银行牌照遍地都是、可替代性极高。这里没有任何下游 capex 的钱在涌入,也谈不上重定价空间。这不是瓶颈,跟我的打法毫无交集,直接出局。

在降息预期主导的当口,一家靠利差和按揭发起吃饭的小型储蓄机构,弹性差还顶着逆风,我没有理由碰。

自上而下看,利率下行周期挤压银行净息差,这种微盘储蓄机构既不是表达任何宏观大趋势的高弹性载体,流动性也只在大盘股里打转,轮不到这种死水小盘。边际上看不到能点燃它的催化,赔率谈不上不对称。逆着风又没弹性的票,我不碰。

三亿多市值的微盘储蓄股,成交清淡、无人讨论、没有催化,就是一潭没人理的死水。

读盘口资金面,这种 0.35B 的微盘几乎没有机构和聪明钱的边际流入,期权、北向、议员持仓这些信号一概空白,情绪既不在冰点反转位也谈不上拥挤,纯属被遗忘的角落。没有预期差催化,死水无资金就是没戏。要提醒的是微盘流动性极薄,一旦有资金进出价格情绪会反转极快。