York Space Systems Inc.

造卫星的本事我承认,但靠一份份政府合同竞标出来的生意,十年后的 owner earnings 我算不出来。

York 是垂直整合的卫星/航天器整机商,客户高度集中于美国政府与国防部,收入随采购周期与逐个项目竞标而剧烈起伏,资本极重。上游有洛马/L3/诺斯罗普这些巨头、下游有 SpaceX/火箭实验室抢同一批标,看不到品牌、转换成本或规模带来的持久宽护城河。$3.78B 市值多半还没跑出可持续的 owner earnings,长期经济性本质不可预测,不是合理价能解决的问题。

生意我看得懂,但政府订单的航天硬件谈不上定价权,这不是一门一眼十年的好生意。

段的标准是定价权 + 十年存续 + 本分文化,价格最不重要。York 的商业模式是按政府合同(固定价/成本加成)造整星,议价权在客户手里,营收靠不断赢标续命,缺少消费级生意那种自证的复利与可持续性。文化与执行尚无长期可考证记录,作为新近上市公司更难判断本分。模式一般,再便宜也不值得重仓——不是看不懂,是按他的尺子够不上顶级好生意。

proliferated-LEO 的下游 capex 洪流是真的在涌,但 York 是被竞标的整星集成商,不是每台都得吃的那颗卡脖子 BOM。

按【不限半导体】我不会因为它是国防/航天就排除——空间防御(Golden Dome、SDA 分层星座、导弹防御 proliferation)的量产洪流确实凶猛,这是加分的下游需求。但按【信念地板】四件套逐条对:York 坐在 prime/整机集成这一层,有洛马/诺斯罗普/火箭实验室在抢同一批标,可被替代,并非'高份额 + 替代护城河 + 每台下游量产都进它 BOM'的不可替代单点。洪流真、节点不卡,四条不全中就不触发 ≥75 信念地板,只能算搭洪流的高波动主题票,不是瓶颈。

空间防御是当下最顺的宏观大趋势之一,York 又是表达它弹性最高的纯标的之一——趋势在,顺着拿标准仓。

自上而下:国防预算上行 + Golden Dome/导弹防御 + SDA 星座增批 + 北约扩支,流动性与政策的风明确吹向空间防御板块,边际变化由一笔笔合同授标和预算催化驱动。York 是新近上市、未盈利、高 beta 的纯空间防御载体,正是表达该判断时涨最猛的弹性工具,赔率偏不对称向上。趋势没转就拿仓,但纪律照旧——授标节奏或预算预期一旦转向,快砍。

空间防御主题正热,资金往新上市纯标的里挤,顺风可顺势——但这种拥挤明牌反转极快,得防一脚踏空。

盘口上,空间防御是当前主题与动量资金的宠儿,机构与散户同时追逐新上市的纯空间防御名字,催化(授标、预算头条)不断喂预期,钱在进、情绪在顺风段。风险在于:估值与情绪已偏高、赛道拥挤、缺乏长期基本面锚,属于过热边缘的拥挤交易,一旦合同 miss 或主题降温,资金踩踏式撤离、价格可在数日内剧烈反转。顺势但不重仓,把反转极快当首要风险。