ZJK Industrial Co. Ltd. Class A

做精密紧固件这门活儿,谁都能拧螺丝,我看不到能挡住竞争对手的那道宽护城河。

金属紧固件本质是机加工代工,缺乏品牌、转换成本或网络效应,客户随时可以换一家供应商,定价权薄。owner earnings 的长期经济性高度依赖少数大客户的订单分配,我无法对十年后的盈利能力有把握。蹭上 AI 服务器是好故事,但故事不等于持久护城河,这个价我连合理价都谈不上。

紧固件代工是替代性强的苦生意,定价权握在大客户手里而不在它手里,这种模式再便宜我也不碰。

好生意的标准是有定价权、十年还在并且越做越厚,而精密紧固件门槛不算高、竞争充分,议价权在下游而非自己,十年存续可以但很难变成顶级好生意。文化层面信息有限,暂未看到不本分的硬伤,但本分不能弥补模式的先天平庸。我不预测它的股价,只是这门生意配不上重仓。

它确实卡在 AI 服务器液冷与结构件的 BOM 里,下游 capex 洪流是真的,但紧固件供应商不止它一家,壁垒没硬到不可替代。

下游 GPU 服务器和液冷量产的钱正在猛涌,这条爆发链方向对,ZJK 切进了散热结构件和精密紧固这一环,属于每台机器都要消耗的位置,这是加分。但真瓶颈四件套缺了最关键一条:紧固件和机加工件供应商众多、认证周期和扩产难度都不算极端,替代成本护城河不够厚,够不上 high conviction 的不可替代。作为高波动主题票,它的弹性来自题材而非卡脖子的稀缺,订单一旦被分流故事就松动,因此只到 worth watching。

AI 算力资本开支这股大风还在吹,它是顺风的小盘高弹性载体,可以拿标准仓,但纪律上错了就快砍。

自上而下看,流动性与 AI 基建 capex 的大趋势仍是顺风,ZJK 作为微盘 AI 硬件代工弹性极高,顺着主题能涨得猛。边际催化在于液冷渗透和大客户订单放量,赔率上仓位小、向上空间想象得开,有一定不对称性。但它是被主题带动的载体而非趋势本身,一旦 AI capex 边际转弱或资金撤出小盘,它会跌得比谁都快,所以只给标准仓并预设止损线。

AI 硬件题材给了它情绪顺风,资金愿意为故事买单,但这是只散户驱动、波动极大的微盘,情绪反转会非常快。

盘口上它挂着 AI 服务器液冷的预期差标签,题材热度带来资金关注,情绪处于偏暖而非冰点的位置,顺势还能走。但 1.66 亿美元的微盘流动性薄、缺乏明确的机构与聪明钱沉淀,主力更多是题材资金和散户,拥挤度随消息剧烈摆动。必须警示:这种情绪驱动的小票一旦题材降温或解禁抛压出现,反转极快,顺势可做但要随时准备离场。