Li Auto Inc.

我不会把家族的钱押在一个每三年技术路线就要重新洗牌、政府补贴说停就停的行业里——哪怕这家公司今天是聪明的。

理想靠增程式(EREV)抓住了里程焦虑的家庭用户,毛利率在中国新势力里最健康,账上现金充裕,这点我承认它比同行强。但电动车是一个十年后竞争格局完全不可知的生意:增程是过渡技术,纯电、固态电池、华为/小米/比亚迪的价格战会持续侵蚀任何暂时领先者的定价权。没有可口可乐那种五十年不变的护城河,我无法给十年的内在价值定一个我敢下注的数字,所以归入太难那一堆。

理想是国内新势力里少有的真懂用户、真赚钱、不靠讲故事的——李想这人做产品本分,但赛道太卷,我得看它纯电这一仗打不打得过。

商业模式上理想做对了关键的事:聚焦家庭SUV、用增程绕开补能焦虑、单车型打爆再扩产品线,这是典型的把一件事做到极致,而且它是少数真正盈利、不烧钱补贴换销量的新势力,文化上李想偏务实不浮夸。但价格对我最不重要——我真正的疑虑是它在纯电(MEGA、i系列)上还没证明能复制增程的成功,生意的确定性还差一口气,所以是好生意但要等它把纯电这道坎迈过去、或者等一个足够便宜的价格。

This is a finished-goods OEM fighting a brutal price war — there's no scarce upstream node here that I can sniper, it's the crowded demand side, not a supply chokepoint.

My game is finding the small under-owned component or material that everyone downstream is starved for — Li Auto is the opposite, it's a 15B-cap household name assembling parts that are all in oversupply (batteries, SiC, lidar capacity all racing to commoditize). The interesting bottleneck plays sit upstream of LI: power semis, thermal management, specific battery chemistries. As a stock LI is a macro/sentiment vehicle on China demand, not a microstructure supply-chain mispricing, so it's off my board.

高弹性是有的,但宏观风向全是逆的——中国需求疲软、价格战见底无期、ADR头上还悬着退市和地缘的剑,我不会逆着流动性站队。

我不看护城河和估值,我看趋势和赔率。当下中国消费复苏乏力、新能源车补贴退坡叠加无止境的价格战,这是基本面逆风;资金面上中概ADR受地缘/退市风险压制,外资是净流出而非流入的大趋势。理想确实是高Beta的载体,但方向错了——逆风时弹性只会放大亏损,赔率不对称地偏向下行,要么空要么不碰,直到看到中国刺激政策或价格战出清的明确拐点。

股价从40+砸到14、情绪一片死寂没人愿意提中概车,但这种被嫌弃到没人看的位置,往往是聪明钱悄悄捡筹码的地方。

纯看盘口和资金:LI从历史高位腰斩再腰斩,散户情绪和卖方覆盖都处在冰点,拥挤度极低——这不是过热而是被遗弃。南向/价值型资金对盈利且现金充裕的中概有逢低配置迹象,空头回补的弹药也在累积。这是典型的低位无人问津+边际资金试探性流入的反向埋伏结构,但要承认中概ADR的政策性尾部风险会随时打断情绪修复,所以是埋伏不是追涨。